Npv negativ ce inseamna. Valoarea actuală netă: concept, formulă și calcul corect. R – rata de actualizare

Să calculăm valoarea actuală netă și rata internă de rentabilitate folosind formuleleDOMNIȘOARĂEXCELA.

Să începem cu o definiție, sau mai degrabă cu definiții.

Se numește valoarea actuală netă (VAN). suma valorilor actualizate ale fluxului de plăți redusă până în prezent(luat de pe Wikipedia).
Sau cam asa: Valoarea actuală netă este valoarea curentă a fluxurilor viitoare de numerar ale unui proiect de investiții, calculată luând în considerare actualizarea, minus investițiile (sitecfin.ru)
Sau cam asa: Actualcostul unui proiect de securitate sau de investiții, determinat luând în considerare toate veniturile și cheltuielile curente și viitoare la rata dobânzii corespunzătoare. (Economie . Dicţionar . - M . : " INFRA - M ", Editura " Intreaga lume ". J . Negru .)

Nota 1. Valoarea actuală netă este adesea numită Valoarea actuală netă, Valoarea actuală netă (VAN). Dar, pentru că funcția MS EXCEL corespunzătoare se numește NPV(), atunci vom adera la această terminologie. În plus, termenul Valoare actuală netă (VAN) indică în mod clar o legătură cu.

Pentru scopurile noastre (calcul în MS EXCEL), definim VAN după cum urmează:
Valoarea actuală netă este suma fluxurilor de numerar prezentate sub formă de plăți de sume arbitrare efectuate la intervale regulate.

Sfat: atunci când vă familiarizați pentru prima dată cu conceptul de valoare actuală netă, este logic să vă familiarizați cu materialele articolului.

Aceasta este o definiție mai formalizată fără referire la proiecte, investiții și valori mobiliare, deoarece această metodă poate fi folosită pentru a evalua fluxurile de numerar de orice natură (deși, de fapt, metoda VAN este adesea folosită pentru a evalua eficacitatea proiectelor, inclusiv pentru compararea proiectelor cu fluxuri de numerar diferite).
De asemenea, definitia nu contine conceptul de reducere, deoarece Procedura de actualizare este, în esență, calculul valorii actualizate folosind metoda.

După cum sa menționat, în MS EXCEL, funcția NPV() este utilizată pentru a calcula valoarea netă actuală (NPV()). Se bazează pe formula:

CFn este fluxul de numerar (suma de bani) în perioada n. Numărul total de perioade este N. Pentru a arăta dacă un flux de numerar este un venit sau o cheltuială (investiție), se scrie cu un anumit semn (+ pentru venituri, minus pentru cheltuieli). Valoarea fluxului de numerar în anumite perioade poate fi =0, ceea ce este echivalent cu absența fluxului de numerar într-o anumită perioadă (vezi nota 2 de mai jos). i este rata de actualizare a perioadei (dacă este dată dobânda anuală (fie 10%), iar perioada este egală cu o lună, atunci i = 10%/12).

Nota 2. Deoarece fluxul de numerar poate să nu fie prezent în fiecare perioadă, atunci definiția VAN poate fi clarificată: Valoarea actuală netă este valoarea actuală a fluxurilor de numerar prezentate sub formă de plăți de o valoare arbitrară, efectuate la intervale care sunt multipli ai unei anumite perioade (lună, trimestru sau an). De exemplu, investițiile inițiale au fost efectuate în trimestrul I și II (indicat cu semnul minus), nu au existat fluxuri de numerar în trimestrul III, IV și VII, iar în trimestrul IV, VI și IV veniturile din proiect au fost înregistrate. primit (indicat cu semnul plus). În acest caz, VAN se calculează exact în același mod ca și pentru plățile obișnuite (sumele din trimestrul 3, 4 și 7 trebuie să fie indicate =0).

Dacă suma fluxurilor de numerar reduse reprezentând venit (cele cu semnul +) este mai mare decât suma fluxurilor de numerar reduse reprezentând investiții (cheltuieli, cu semnul minus), atunci VAN > 0 (proiectul/investiția se plătește) . Altfel VAN<0 и проект убыточен.

Selectarea perioadei de reducere pentru funcția NPV().

Atunci când alegeți o perioadă de reducere, trebuie să vă puneți întrebarea: „Dacă prognozăm cu 5 ani în avans, putem anticipa fluxurile de numerar cu o precizie de până la o lună / până la un trimestru / până la un an?"
În practică, de regulă, primii 1-2 ani de încasări și plăți pot fi anticipați mai precis, să zicem lunar, iar în anii următori momentul fluxurilor de numerar poate fi determinat, să zicem, o dată pe trimestru.

Nota 3. Desigur, toate proiectele sunt individuale și nu poate exista o regulă unică pentru determinarea perioadei. Managerul de proiect trebuie să stabilească datele cele mai probabile pentru primirea sumelor pe baza realităților actuale.

După ce ați decis asupra momentului fluxurilor de numerar, pentru funcția NPV() trebuie să găsiți cea mai scurtă perioadă dintre fluxurile de numerar. De exemplu, dacă în primul an încasările sunt planificate lunar, iar în al doilea an trimestrial, atunci perioada ar trebui să fie aleasă egală cu 1 lună. În al doilea an, sumele fluxurilor de numerar din prima și a doua lună a trimestrului vor fi egale cu 0 (vezi. fișier exemplu, fișă NPV).

În tabel, VAN se calculează în două moduri: prin funcția NPV() și prin formule (calculând valoarea actuală a fiecărei sume). Tabelul arată că deja prima sumă (investiția) este actualizată (-1.000.000 transformat în -991.735,54). Să presupunem că prima sumă (-1.000.000) a fost transferată la 31 ianuarie 2010, ceea ce înseamnă că valoarea ei actuală (-991.735,54=-1.000.000/(1+10%/12)) este calculată la 31 decembrie 2009. (fără pierderi mari de precizie putem presupune că începând cu 01/01/2010)
Aceasta înseamnă că toate sumele sunt date nu de la data transferului primei sume, ci la o dată anterioară - la începutul primei luni (perioade). Astfel, formula presupune că prima și toate sumele ulterioare sunt plătite la sfârșitul perioadei.
Dacă se cere ca toate sumele să fie date de la data primei investiții, atunci nu trebuie să fie incluse în argumentele funcției NPV(), ci pur și simplu adăugate la rezultatul rezultat (vezi fișierul exemplu).
O comparație a 2 opțiuni de reducere este dată în fișierul exemplu, fișa VAN:

Despre acuratețea calculării ratei de actualizare

Există zeci de abordări pentru determinarea ratei de actualizare. Pentru calcule se folosesc mulți indicatori: costul mediu ponderat al capitalului companiei; rata de refinanțare; rata medie a depozitelor bancare; rata anuală a inflației; cota impozitului pe venit; rata fără risc de țară; prime pentru riscurile de proiect și multe altele, precum și combinațiile acestora. Nu este surprinzător că, în unele cazuri, calculele pot fi destul de intensive în muncă. Alegerea abordării potrivite depinde de sarcina specifică, nu le vom lua în considerare. Să remarcăm un singur lucru: acuratețea calculării ratei de actualizare trebuie să corespundă cu exactitatea determinării datelor și sumelor fluxurilor de numerar. Să arătăm dependența existentă (vezi. fișier exemplu, fișă Precizie).

Să existe un proiect: perioada de implementare este de 10 ani, rata de actualizare este de 12%, perioada de flux de numerar este de 1 an.

VAN a fost de 1.070.283,07 (reducere până la data primei plăți).
Deoarece Dacă perioada proiectului este lungă, atunci toată lumea înțelege că sumele din anii 4-10 nu sunt determinate cu precizie, ci cu o precizie acceptabilă, să spunem +/- 100.000,0. Astfel, avem 3 scenarii: De bază (este indicată valoarea medie (cea mai „probabilă”), Pesimist (minus 100.000,0 de la bază) și Optimist (plus 100.000,0 de la bază). Trebuie să înțelegeți că, dacă suma de bază este de 700.000,0, atunci sumele de 800.000,0 și 600.000,0 nu sunt mai puțin precise.
Să vedem cum reacționează VAN atunci când rata de actualizare se modifică cu +/- 2% (de la 10% la 14%):

Luați în considerare o creștere a ratei cu 2%. Este clar că pe măsură ce rata de actualizare crește, VAN scade. Dacă comparăm intervalele de propagare a VAN la 12% și 14%, vedem că acestea se intersectează la 71%.

Este mult sau puțin? Fluxul de numerar în anii 4-6 este prezis cu o precizie de 14% (100.000/700.000), ceea ce este destul de precis. O modificare a ratei de actualizare cu 2% a condus la o scădere a VAN cu 16% (în comparație cu cazul de bază). Ținând cont de faptul că intervalele VAN se suprapun semnificativ datorită preciziei determinării sumelor veniturilor în numerar, o creștere de 2% a ratei nu a avut un impact semnificativ asupra VAN al proiectului (ținând cont de acuratețea determinarea sumelor fluxurilor de numerar). Desigur, aceasta nu poate fi o recomandare pentru toate proiectele. Aceste calcule sunt oferite ca exemplu.
Astfel, folosind abordarea de mai sus, managerul de proiect trebuie să estimeze costurile calculelor suplimentare ale unei rate de actualizare mai precise și să decidă cât de mult vor îmbunătăți estimarea VAN.

Avem o situație complet diferită pentru același proiect, dacă rata de actualizare ne este cunoscută cu mai puțină acuratețe, să zicem +/- 3%, iar fluxurile viitoare sunt cunoscute cu o mai mare acuratețe +/- 50.000,0

O creștere a ratei de actualizare cu 3% a condus la o scădere a VAN cu 24% (în comparație cu cazul de bază). Dacă comparăm intervalele de propagare a VAN la 12% și 15%, vedem că acestea se intersectează doar cu 23%.

Astfel, managerul de proiect, după ce a analizat sensibilitatea VAN la rata de actualizare, trebuie să înțeleagă dacă calculul VAN va fi rafinat semnificativ după calcularea ratei de actualizare folosind o metodă mai precisă.

După determinarea sumelor și calendarului fluxurilor de numerar, managerul de proiect poate estima ce rată maximă de actualizare poate suporta proiectul (criteriul VAN = 0). Următoarea secțiune vorbește despre Rata Internă de Rentabilitate - IRR.

Rata interna de returnareIRR(VSD)

Rata interna de returnare rata interna de returnare, IRR (IRR)) este rata de actualizare la care Valoarea Actuală Netă (VAN) este egală cu 0. Se folosește și termenul Rată Internă de Rentabilitate (IRR) (vezi. fișier exemplu, fișă IRR).

Avantajul IRR este că, pe lângă determinarea nivelului de rentabilitate a investiției, este posibilă compararea proiectelor de diferite scări și durate diferite.

Pentru a calcula IRR, este utilizată funcția IRR() (versiunea în engleză - IRR()). Această funcție este strâns legată de funcția NPV(). Pentru aceleași fluxuri de numerar (B5:B14), rata rentabilității calculată de funcția IRR() are întotdeauna ca rezultat un VAN zero. Relația dintre funcții se reflectă în următoarea formulă:
=NPV(VSD(B5:B14),B5:B14)

Nota4. IRR poate fi calculat fără funcția IRR(): este suficient să aveți funcția NPV(). Pentru a face acest lucru, trebuie să utilizați un instrument (câmpul „Setare în celulă” ar trebui să se refere la formula cu NPV(), setați câmpul „Valoare” la 0, câmpul „Modificarea valorii celulei” ar trebui să conțină un link către celula cu rata).

Calculul VAN cu fluxuri constante de numerar folosind funcția PS().

Rata internă de rentabilitate NET INDOH()

Similar cu NPV(), care are o funcție înrudită, IRR(), NETNZ() are o funcție, NETINDOH(), care calculează rata anuală de actualizare la care NETNZ() returnează 0.

Calculele în funcția NET INDOW() se fac folosind formula:

Unde, Pi = i-a cantitate de flux de numerar; di = data celei de-a i-a sume; d1 = data primei sume (data de începere la care toate sumele sunt actualizate).

Nota 5. Funcția NETINDOH() este utilizată pentru .

Cu cuvinte simple, VAN este venit, pe care proprietarul proiectului îl va primi pentru perioada de planificare după ce a achitat toate taxele, a plătit salariile, a plătit toate costurile de exploatare relevante și a decontat cu creditorul (investitorul), inclusiv dobânda (sau ținând cont de reducere). De exemplu, peste 10 ani de planificare, veniturile companiei s-au ridicat la 5,57 miliarde de ruble. Valoarea impozitelor și a tuturor costurilor va fi de 2,21 miliarde de ruble. În consecință, soldul activităților de bază în acest caz va fi de 3,36 miliarde de ruble. Cu toate acestea, acesta nu este încă un venit, deoarece investițiile inițiale trebuie returnate din aceste fonduri. De exemplu, 1,20 miliarde de ruble. Pentru simplitate, presupunem că acest proiect este finanțat din fondurile investitorului la o rată de actualizare zero. În acest caz, venitul proprietarului proiectului, sau VAN, va fi de 2,16 miliarde de ruble. pentru 10 ani de planificare. Este important de reținut că, dacă măriți perioada de planificare, mărimea VAN va crește odată cu aceasta. La elaborarea unui plan de afaceri, acest parametru este important deoarece arată la ce venituri reale se poate aștepta inițiatorul proiectului.

Economiștii occidentali ne oferă următoarea definiție a conceptului VPN(Valoarea actuală netă sau valoarea actuală netă). Este o măsură folosită pentru a ajuta la decizia de a lua sau de a nu investi. „Net” înseamnă că prețul include atât costurile, cât și profiturile din investiția furnizată. Pentru a calcula valoarea netă (VAN), finanțatorii occidentali sugerează mai întâi să însumăm toată rentabilitatea așteptată a investiției pe întreaga perioadă de analiză financiară a proiectului. După aceasta, adăugați toate costurile așteptate ale proiectului la suma rezultată. Apoi determinați cât valorează acum aceste beneficii viitoare și costuri viitoare ale proiectului, ajustând fluxul de numerar viitor folosind rata de actualizare corespunzătoare. Apoi scade toate costurile proiectului din profitul potențial al proiectului. Dacă VAN este atunci negativ, atunci investiția nu poate fi justificată de randamentele așteptate. Dacă VAN este pozitiv, acesta este un motiv pentru a lua o decizie de a face o investiție. Dar înainte de a face o investiție, este recomandat să comparați mai întâi valoarea VAN primită cu profiturile așteptate din proiectele alternative de investiții.

Într-adevăr, cele mai importante concepte de „reducere” și „reducere” sunt utilizate pe scară largă în teoria economică. Aceste concepte, la fel ca multe altele, au mai multe semnificații (sensuri) specifice folosite în diferite situații. Cuvintele „reducere” și „reducere” sunt derivate din cuvântul compus englezesc discount. În acest caz, cuvântul count este tradus ca număr și total (rezultatul numărării), iar prefixul dis este folosit în sensul de a reduce sau reduce ceva. Ca urmare, obținem că sensul general al cuvântului „reducere” este o procedură de reducere a mărimii oricărei valori (total, rezultat al calculului), iar cuvântul „reducere” înseamnă „suma reducere” sau pur și simplu „reducere” ( de exemplu, suma cu care se reduce prețul produsului pentru un anumit cumpărător pentru a-l interesa).

Cu toate acestea, să vedem cum este calculată valoarea VAN folosind un exemplu. Să presupunem că magazinul a anunțat vânzarea lotului de mărfuri rămas cu o reducere (reducere) de 20%. Dacă prețul nominal (inițial) al unui produs este de 1000 de ruble (100%), atunci reducerea (valoarea reducerii din prețul nominal al produsului) este de 20% sau 200 de ruble, iar prețul redus al produsului (prețul după reducere) va fi 100% - 20% = 80% sau 800 de ruble.

Mai jos puteți descărca fișierul cu calculul VAN și puteți efectua independent calculul pentru proiectul dvs.:

Un alt caz care este apropiat ca sens. O întreprindere vrea să cumpere o mașină de la un furnizor pentru 80 de mii de dolari, dar va putea plăti doar într-un an. În schimbul unei mașini, o întreprindere poate transfera furnizorului o cambie de 100 de mii de dolari cu obligația de a plăti suma specificată într-un an oricărui purtător al acestei facturi. Aici, reducerea de pe factură este de 20 mii USD sau 20% din valoarea sa nominală.

În loc să emită o cambie, o întreprindere poate contracta un împrumut de la o bancă pentru aceeași sumă de 80 de mii de dolari la 25% pe an și să plătească 100 de mii de dolari un an mai târziu, oferind băncii o creștere a capitalului său prin de 1,25 ori (80? 1,25 = 100). În ambele cazuri, compensația pentru întârzierea anuală a plății este de 20 de mii de dolari. Dar destinatarul facturii numește această suprataxă compensatorie o reducere la o rată de 20% din prețul nominal al facturii (100 mii USD), iar bancherul numește aceeași suprataxă de 20 mii dolari suma dobânzii la împrumut la un rata de 25% din valoarea creditului (80 mii USD).

Aici, rata dobânzii de actualizare D (20%) și rata dobânzii la împrumut P (25%) sunt legate între ele și de coeficientul de creștere a capitalului C = 1 + P (1,25) prin relații simple:

C = 1 + P = 1 / (1 - D) , P = C - 1 = D / (1 - D) , D = 1 - 1 / C = P / (1 + P) .

Valoarea Cd = 1 - D = 1 / C = 1 / (1 + P) se numește factor de reducere (Cd< 1, так как D >0) sau printr-un coeficient de reducere a valorii viitoarei plăți K1 pentru a aduce valoarea acesteia la valoarea K0, echivalentă cu suma de bani actuală: K0 = Cd? De remarcat că la actualizare, dobânda de credit P se numește dobânda de discount Pd = P, care nu trebuie confundată cu rata dobânzii de actualizare D!

Toate planurile de afaceri folosesc pe scară largă valoarea VAN (Valoarea actuală netă = valoarea actuală netă la momentul începerii finanțării proiectului), care este egală cu valoarea condiționată a sumei algebrice a investiției (cu semnul minus) și a încasărilor în numerar ( cu semnul plus) investitorului, dat de momentul în care proiectul începe să investească. Aici, termenul de actualizare se referă la reducerea exponențială a valorii viitoarelor fluxuri de numerar în timp din punctul de vedere al investitorului. Orice capitalist dorește ca capitalul său să crească exponențial, adică să aducă procentul de creștere anual dorit ΔK al capitalului său, adică ΔK = P K sau K1 = (1 + P) sau? K0 = K1 / C. Aceasta înseamnă că pentru investitor, într-un an capitalul său K1 va fi mai ieftin decât valoarea sa cu un factor de C = (1 + P) ori și, prin urmare, K1 va fi echivalent cu valoarea sa curentă K0. Investitorul consideră că venitul său viitor Pn în n ani este, parcă, mai ieftin decât valorile sale cu un factor de Cn (aceasta este o afirmație binecunoscută a capitaliștilor - „banii viitori sunt mai ieftini decât banii de astăzi”), prin urmare pentru el suma venitului actualizat este egală cu P = Σ (Pn / Cn). Dacă suma câștigurilor actualizate P se dovedește a fi egală cu suma investiției K0 investită la începutul proiectului, atunci investitorul va spune că va primi exact aceeași sumă pe care a investit-o. Dar, în realitate, investitorul va primi mai mult prin asigurarea ratei necesare de creștere exponențială a capitalului său (peste rata inflației).

Prin definiția sa, valoarea NPV = P - K0 = Σ (Pn / Cn) - K0.

Dacă VPN< 0, то инвестор скажет, что он получит меньше вложенного, и на этом основании откажется от финансирования предложенного ему инвестиционного проекта.

Dacă VAN > 0, atunci investitorul va spune că va primi mai mult decât a investit, iar aceasta este prima lui pentru risc și alegerea corectă a proiectului de investiții.

Mulți investitori și-au pierdut somnul și pofta de mâncare încercând să determine cel mai eficient mod de a minimiza riscurile de investiție și de a maximiza profiturile. Cu toate acestea, este necesar doar creșterea alfabetizării economice. Valoarea actuală netă vă va permite să priviți problemele financiare mult mai obiectiv. Dar ce este?

Bani gheata

Înainte de a vorbi despre o astfel de problemă ca valoarea actuală netă, este mai întâi necesar să înțelegem conceptele aferente. Veniturile pozitive reprezintă fonduri care curg în afacere (dobândă câștigată, vânzări, venituri din acțiuni, obligațiuni, futures etc.). Fluxul negativ (adică cheltuielile) reprezintă fonduri care provin din bugetul companiei (salarii, achiziții, taxe). Valoarea actuală netă (fluxul financiar net absolut) reprezintă în esență diferența dintre fluxurile negative și cele pozitive. Acest cost este cel care răspunde la cea mai importantă și mai interesantă întrebare a oricărei afaceri: „Câți bani au mai rămas în casa de marcat?” Pentru a asigura o dezvoltare dinamică a afacerii, sunt necesare decizii corecte privind direcția investițiilor pe termen lung.

Întrebări privind investițiile

Valoarea actuală netă este direct legată nu doar de calculele matematice, ci și de atitudinea față de investiție. Mai mult, înțelegerea acestei probleme nu este atât de simplă pe cât pare și se bazează în primul rând pe factorul psihologic. Înainte de a investi bani în orice proiect, trebuie să vă puneți o serie de întrebări:

Va fi noul proiect profitabil și când?

Poate merită să investești într-un alt proiect?

Valoarea actuală netă a unei investiții trebuie luată în considerare în contextul altor aspecte, cum ar fi fluxurile negative și pozitive ale proiectului și impactul acestora asupra investiției inițiale.

Mișcarea activelor

Fluxul financiar este un proces continuu. Activele unei întreprinderi sunt considerate ca utilizare a fondurilor, iar capitalul și pasivele sunt considerate surse. Produsul final în acest caz este un set de active fixe, forță de muncă și costuri cu materiile prime, care sunt plătite în cele din urmă în numerar. Valoarea actuală netă ia în considerare exact

Ce este VPN?

Mulți oameni care sunt interesați de economie, finanțe, investiții și afaceri au dat peste această abreviere. Ce înseamnă? NPV înseamnă VALOARE ACZENTĂ NETĂ și este tradus ca „valoare actuală netă”. Acesta este costul proiectului calculat prin însumarea veniturilor pe care întreprinderea le va genera în timpul funcționării și a costurilor. Din suma cheltuielilor se scade apoi suma venitului. Dacă, în urma tuturor calculelor, valoarea este pozitivă, atunci proiectul este considerat profitabil. Se poate concluziona că VAN este un indicator al faptului că un proiect va genera sau nu venituri. Toate veniturile și costurile viitoare sunt actualizate la ratele dobânzii corespunzătoare.

Caracteristici de calcul al valorii actuale nete

Valoarea actuală netă este determinarea dacă costul unui proiect este mai mare decât costurile cheltuite pentru acesta. Această valoare este estimată prin calcularea prețului fluxurilor de numerar generate de proiect. Este necesar să se țină cont de cerințele investitorilor și de faptul că aceste fluxuri pot deveni obiecte de tranzacționare la bursele de valori mobiliare.

Reducere

Calculul valorii actuale nete se efectuează luând în considerare actualizarea fluxurilor de numerar la rate egale cu cele pentru investiții. Adică, rata de rentabilitate așteptată a titlurilor de valoare este egală cu același risc pe care îl suportă proiectul în cauză. Pe piețele de valori dezvoltate, activele care sunt exact aceleași din punct de vedere al riscului sunt evaluate în așa fel încât să aibă aceeași rată de rentabilitate. Prețul la care investitorii care participă la finanțarea unui anumit proiect se așteaptă să primească o rată de rentabilitate a investițiilor lor se obține tocmai prin actualizarea fluxurilor de fonduri la o rată echivalentă cu costurile de oportunitate.

Valoarea actuală netă a proiectului și proprietățile acestuia

Există câteva proprietăți importante ale acestei metode de evaluare a proiectelor. Valoarea actuală netă permite ca investițiile să fie evaluate folosind criteriile generale de maximizare a valorii disponibile investitorilor și acționarilor. Operațiunile financiare și valutare atât în atragerea de fonduri și capital, cât și în plasarea acestora sunt supuse acestui criteriu. Această metodă se concentrează pe profiturile în numerar, care se reflectă în încasările din contul bancar, neglijând în același timp profiturile contabile, care sunt reflectate în situațiile financiare. De asemenea, este important să ne amintim că valoarea actuală netă utilizează costurile de oportunitate ale activelor financiare pentru investiții. O altă proprietate importantă este respectarea principiilor aditivității. Aceasta înseamnă că este posibil să se ia în considerare toate proiectele atât în total, cât și individual, iar suma tuturor componentelor va fi egală cu costul proiectului global.

Indicator de valoare actuală

Valoarea actuală netă depinde de indicatorul de valoare actuală (PV). Acest termen se referă la costul încasărilor de fonduri în viitor, care se referă la prezent prin reducere. Calculul valorii actuale nete include de obicei calcularea indicatorului de valoare actualizată. Puteți găsi această valoare folosind o formulă simplă care descrie următoarea tranzacție financiară: plasarea fondurilor, plata, rambursarea și rambursarea sumei forfetare:

unde r este rata dobânzii, care este comisionul pentru banii împrumutați;

PV este suma fondurilor care sunt destinate plasării în condițiile de plată, urgență, rambursare;

FV este suma necesară pentru rambursarea împrumutului, care include suma inițială datorată, precum și dobânda.

Calcul valorii actuale nete

Din indicatorul valorii curente, puteți trece la calcularea VAN. După cum sa discutat mai sus, valoarea actuală netă este diferența dintre fluxurile de numerar viitoare actualizate și valoarea investiției totale (C).

NPV= FV*1/(1+r)-C

unde FV este suma tuturor veniturilor viitoare din proiect;

r este indicatorul de profitabilitate;

C este suma totală a tuturor investițiilor.

Să explorăm conceptul de valoare actuală netă (VAN) a unui proiect de investiții, să dăm o definiție și o semnificație economică, să folosim un exemplu real pentru a analiza calcularea VAN în Excel și, de asemenea, să luăm în considerare o modificare a acestui indicator (MNPV).

Valoarea actuală netă(VPNNetPrezentValoare, valoare actuală netă, valoare actuală netă)– arată eficacitatea unei investiții într-un proiect de investiții: valoarea fluxului de numerar pe perioada implementării acesteia și redusă la valoarea curentă (actualizare).

Valoarea actuală netă. Formula de calcul

unde: VAN – valoarea actualizată netă a proiectului de investiții;

CF t (Bani gheata curgere) – fluxul de numerar în perioada de timp t;

IC (Investi Capital) – capitalul investițional reprezintă cheltuielile investitorului în perioada inițială de timp;

r – rata de actualizare (rata bariera).

Luarea deciziilor de investiții pe baza criteriului VAN

Indicatorul VAN este unul dintre cele mai comune criterii de evaluare a proiectelor de investiții. Să luăm în considerare în tabel ce decizii pot fi luate la diferite valori VAN.

Calculați și prognozați fluxul de numerar viitor (CF) în Excel

Fluxul de numerar reprezintă cantitatea de numerar disponibilă unei companii/întreprinderi la un moment dat. Fluxul de numerar reflectă puterea financiară a unei companii. Pentru a calcula fluxul de numerar este necesar din fluxul de numerar (CI,Bani gheata Afluxuri) înseamnă a elimina scurgerea (CO,Bani gheata Ieșiri) , formula de calcul va arăta astfel:

Determinarea fluxului de numerar viitor al unui proiect de investiții este foarte importantă, așa că să luăm în considerare una dintre metodele de prognoză folosind MS Excel. Prognoza statistică a fluxurilor de numerar este posibilă numai dacă proiectul de investiții există deja și funcționează. Adică, sunt necesare fonduri pentru a-i crește capacitatea sau pentru a o scala. Aș dori să menționez că, dacă proiectul este un proiect de risc și nu are date statistice privind volumele de producție, vânzări, costuri, atunci se utilizează o abordare expertă pentru a evalua veniturile viitoare în numerar. Experții compară acest proiect cu analogi din acest domeniu (industrie) și evaluează potențialul de dezvoltare posibilă și posibilele fluxuri de numerar.

Atunci când se prognozează volumul încasărilor viitoare, este necesar să se determine natura relației dintre influența diferiților factori (formarea încasărilor de numerar) și fluxul de numerar în sine. Să ne uităm la un exemplu simplu de estimare a fluxurilor de numerar viitoare dintr-un proiect în funcție de costurile de publicitate. Dacă există o relație directă între acești indicatori, atunci puteți prezice ce încasări de numerar vor fi în funcție de costuri folosind regresia liniară în Excel și funcția „TENDINȚA”. Pentru a face acest lucru, scriem următoarea formulă pentru costurile de publicitate de 50 de ruble.

Fluxul de numerar (CF). B12=TENDINȚĂ(B4:B11;C4:C11,C12)

Mărimea fluxului de numerar viitor va fi de 4831 de ruble. cu costuri de publicitate de 50 de ruble. În realitate, determinarea mărimii veniturilor viitoare este influențată de un număr mult mai mare de factori, care ar trebui selectați în funcție de gradul de influență și relația lor între ei folosind analiza corelației.

Determinarea ratei de actualizare (r) pentru un proiect de investiții

Calcularea ratei de actualizare este o sarcină importantă în calcularea valorii curente a unui proiect de investiții. Rata de actualizare reprezintă rentabilitatea alternativă pe care l-ar fi putut primi un investitor. Unul dintre scopurile cele mai comune pentru determinarea unei rate de actualizare este estimarea valorii unei companii.

Pentru estimarea ratei de actualizare se folosesc metode precum modelul CAPM, WACC, modelul Gordon, modelul Olson, modelul multiplilor pieței E/P, randamentul capitalului propriu, modelul Fama și modelul francez, modelul Ross (ART), evaluarea expertului etc. . Există multe metode și modificări ale acestora pentru estimarea ratei de actualizare. Să luăm în considerare în tabel avantajele și datele inițiale care sunt utilizate pentru calcul.

Metode	Avantaje	Date inițiale pentru calcul
Modelul CAPM	Ținând cont de impactul riscului de piață asupra ratei de actualizare
Modelul WACC	Capacitatea de a lua în considerare eficiența utilizării atât a capitalurilor proprii, cât și a capitalului împrumutat	Cotațiile acțiunilor ordinare (schimbul MICEX), ratele dobânzii la capitalul împrumutat
Modelul Gordon	Contabilizarea randamentului dividendelor	Cotațiile acțiunilor ordinare, plăți de dividende (schimbul MICEX)
Modelul Ross	Luând în considerare industria, factorii macro și micro care determină rata de actualizare	Statistici privind macroindicatorii (Rosstat)
Fama si model francez	Luând în considerare impactul asupra ratei de actualizare a riscurilor de piață, dimensiunea companiei și specificul industriei acesteia	Cotațiile acțiunilor ordinare (bursa MICEX)
Pe baza multiplilor pieței	Contabilizarea tuturor riscurilor de piață	Cotațiile acțiunilor ordinare (bursa MICEX)
Pe baza rentabilității capitalului propriu	Contabilizarea eficienței utilizării capitalului propriu	Bilanț
Pe baza evaluării experților	Capacitatea de a evalua proiecte de risc și diverși factori care sunt dificil de oficializat	Evaluări ale experților, scale de rating și puncte

O modificare a ratei de actualizare are un efect neliniar asupra modificării valorii actuale nete, această relație este prezentată în figura de mai jos. Prin urmare, atunci când alegeți un proiect de investiții, este necesar nu numai să comparați valorile VAN, ci și natura modificării VAN la rate diferite. Analiza diferitelor scenarii vă permite să alegeți un proiect mai puțin riscant.

Calculați valoarea actuală netă (VAN) folosind Excel

Să calculăm valoarea actuală netă folosind Excel. Figura de mai jos prezintă un tabel cu modificările fluxurilor de numerar viitoare și actualizarea acestora. Deci, trebuie să determinăm rata de actualizare pentru un proiect de investiții de risc. Deoarece nu are emisiuni de acțiuni ordinare, nici plăți de dividende și nici estimări ale randamentului capitalului propriu și al datoriilor, vom folosi metoda evaluărilor experților. Formula de evaluare va fi următoarea:

Procent de reducere=Rată fără risc + Ajustare risc;

Să luăm o rată fără risc egală cu dobânda pentru titlurile fără risc (GKO, OFZ, aceste rate ale dobânzii pot fi vizualizate pe site-ul Băncii Centrale a Federației Ruse, cbr.ru) egală cu 5%. Și ajustări pentru riscul industriei, riscul impactului sezonalității asupra vânzărilor și riscul personalului. Tabelul de mai jos prezintă estimări ale ajustărilor luând în considerare aceste tipuri de risc identificate. Aceste riscuri au fost identificate de experți, așa că atunci când alegeți un expert trebuie să acordați o atenție deosebită.

Tipuri de risc	Ajustarea riscului
Riscul de sezonalitate care afectează vânzările	5%
Risc industrial	7%
Riscul personalului	3%
	15%
Rata dobânzii fără risc	5%
Total:	20%

Ca urmare, însumând toate ajustările pentru riscul care afectează proiectul de investiții, rata de actualizare va fi = 5 + 15 = 20%. După calcularea ratei de actualizare, este necesar să se calculeze fluxurile de numerar și să le actualizeze.

Două opțiuni pentru calcularea valorii actuale nete VAN

Prima opțiune pentru calcularea valorii actuale nete constă în următorii pași:

Coloana „B” reflectă costurile inițiale de investiție = 100.000 de ruble;
Coloana „C” reflectă toate încasările viitoare de numerar planificate pentru proiect;
Coloana „D” înregistrează toate cheltuielile viitoare în numerar;
Fluxul de numerar CF (coloana „E”). E7= C7-D7;
Calculul fluxului de numerar actualizat. F7=E7/(1+$C$3)^A7
Calculați valoarea actuală (VAN) minus costul investiției inițiale (IC). F16 =SUMA(F7:F15)-B6

A doua opțiune pentru calcularea valorii actuale nete este să utilizați funcția financiară NPV (valoare actuală netă) încorporată în Excel. Calculul valorii actuale nete a unui proiect minus costurile investiției inițiale. F17=NPV($C$3;E7;E8;E9;E10;E11;E12;E13;E14;E15)-B6

Figura de mai jos prezintă calculele rezultate din valoarea actuală netă. După cum putem vedea, rezultatul final al calculului este același.

Modificarea valorii nete actuale MNPV (Modified Net Present Value)

Pe lângă formula clasică a valorii actuale nete, finanțatorii/investitorii folosesc uneori modificarea acesteia în practică:

MNPV – modificarea valorii actuale nete;

CF t – fluxul de numerar în perioada de timp t;

I t – ieșirea de numerar în perioada de timp t;

r – rata de actualizare (rata bariera);

d – nivelul de reinvestire, rata dobânzii care arată posibile venituri din reinvestirea capitalului;

n – numărul perioadelor de analiză.

După cum vedem, principala diferență față de formula simplă este posibilitatea de a lua în considerare profitabilitatea din reinvestirea capitalului. Evaluarea unui proiect de investiții folosind acest criteriu are următoarea formă:

Avantajele și dezavantajele metodei de evaluare a valorii actuale nete

Să comparăm avantajele indicatorilor VAN și MNPV. Avantajele utilizării acestor indicatori includ:

Limite clare pentru alegerea și evaluarea atractivității investiționale a proiectului;
Posibilitatea luării în considerare a riscurilor suplimentare ale proiectului în formulă (rata de reducere);
Utilizarea unei rate de actualizare pentru a reflecta modificările valorii banilor în timp.

Dezavantajele valorii actuale nete includ următoarele:

Dificultate în evaluarea proiectelor complexe de investiții care implică multe riscuri;
Dificultatea de a prognoza cu precizie fluxurile de numerar viitoare;
Nicio influență a factorilor necorporali asupra rentabilității viitoare (imobilizări necorporale).

rezumat

În ciuda mai multor deficiențe, indicatorul valorii actuale nete este cheie în evaluarea atractivității investiționale a unui proiect, comparându-l cu analogii și concurenții. Pe lângă estimarea VAN, pentru o imagine mai clară, este necesar să se calculeze rate de investiții precum IRR și DPI.

Galtsev Dmitri Alexandrovici

Termenul „valoare actuală netă” desemnează, de obicei, valoarea totală a valorilor actualizate ale fluxurilor de plăți, a căror valoare este dată în timp real (de astăzi).

Abreviere scurtă, NPV. În literatura de specialitate se folosesc adesea alte denumiri pentru această cantitate.

De exemplu:

VAN (valoarea actuală netă). Această denumire se explică prin faptul că fluxurile în cauză sunt mai întâi actualizate și abia apoi adunate;
VAN (valoarea actuală netă). Reducerea aduce toate fluxurile financiare la valoarea reală (de azi) a banilor.

Denumirea internațională – VAN.

Semnificația economică a indicatorului VAN

Dacă luăm în considerare mai profund indicatorul, putem afirma că aceasta este valoarea rezultată obținută prin luarea în considerare a tuturor încasărilor de numerar de ieșire și de intrare ale proiectului de investiții analizat, reduse la momentul unei astfel de analize.

Valoarea rezultată oferă investitorului o idee despre ce se poate aștepta atunci când investește (ținând cont de rambursarea costurilor inițiale suportate în stadiul inițial de dezvoltare a proiectului și de ieșirile periodice în timpul implementării acestuia).

Datorită faptului că toate fluxurile de numerar sunt calculate luând în considerare riscurile și valoarea timpului, valoarea VAN a unui proiect de investiții poate fi caracterizată ca fiind valoarea adăugată de proiect, sau ca profitul total al investitorului.

Scopul principal al oricărei afaceri este să obțină profit.

Pentru a nu investi în proiecte riscante, investitorul realizează o evaluare preliminară a posibilelor opțiuni de investiții. Mai mult, toate astfel de propuneri în etapa studiului lor preliminar sunt evaluate în comparație cu rentabilitatea investițiilor fără risc (depozit bancar).

Pentru a înțelege algoritmul de calcul al valorii actualizate nete, trebuie luat în considerare faptul că acesta se bazează pe metodologia de actualizare a tuturor fluxurilor de numerar disponibile. De aceea, decizia de a investi într-un anumit proiect se ia după un calcul preliminar al VAN al proiectului, în cadrul căruia:

sunt evaluate toate intrările și ieșirile de capital preconizate pentru perioada contabilă;
se determină valoarea acestuia (pentru investitor această valoare este considerată ca o rată de actualizare);
ținând cont de rata menționată, toate fluxurile de intrare și de ieșire sunt actualizate;
rezultatele sunt rezumate. Rezultatul obtinut este valoarea valorii actuale a proiectului.

Numărul rezultat poate avea următoarele valori.

NPV = 0. Aceasta informează investitorul că are o probabilitate de a returna fondurile investite cu un profit minim.

VPN< 0. Подобные инвестиционные проекты дальнейшему рассмотрению не подлежат.

VAN > 0. Investiția ar trebui să aducă profit.

Formula de calcul de bază:

Simboluri folosite:

N este numărul de perioade (luni, trimestre, ani) pentru care se calculează proiectul evaluat;
t este perioada de timp pentru care se ia în considerare valoarea actuală netă;
i este rata de actualizare calculată pentru opțiunea de investiție evaluată;
CF t – fluxul de numerar așteptat (net) pentru o perioadă de timp specificată.

Un exemplu despre cum este calculat VAN (pentru comoditate, rezumăm rezultatele în tabele și diagrame).

Se efectuează o analiză comparativă a două proiecte cu investiții de pornire egale. Să fie 5 milioane de ruble. Ambele opțiuni sunt caracterizate de riscuri aproximativ egale de incertitudine a fluxurilor de numerar disponibile. Pentru simplitatea calculului, vom presupune că costul strângerii fondurilor este, de asemenea, același și egal cu 11,5%.

Prin completarea formularului sunteți de acord cu politica noastră de confidențialitate și sunteți de acord cu newsletter-ul

Principala diferență constă în dinamica intrărilor și ieșirilor de fonduri.

Folosind formula de calcul dată mai sus, obținem următoarele fluxuri actualizate

Rezultatele obținute ale VAN a proiectului trebuie interpretate după cum urmează:

dacă investitorului i se oferă două proiecte independente, ambele ar trebui să fie acceptate;
dacă se exclud reciproc, atunci proiectul „A” are un avantaj incontestabil, deoarece are cel mai bun VAN.

Valoarea ratei de actualizare la calcularea VAN

Când studiați valoarea actuală netă, cu siguranță ar trebui să acordați o atenție deosebită indicatorului - rata de actualizare. Este adesea menționat în mod diferit ca cost de oportunitate al investiției. Indicatorul utilizat în formula de calcul denotă suma minimă de profitabilitate pe care investitorul o consideră acceptabilă pentru riscuri comparabile cu cele ale proiectului în curs de implementare.

Un investitor poate opera cu fonduri strânse din diverse surse (proprii sau împrumutate).

1. În primul caz, rata de actualizare stabilită este o evaluare personală a riscurilor acceptabile ale proiectului de investiții luat în considerare.

Evaluarea acestuia poate avea mai multe abordări. Cele mai simple sunt:

Selectarea unei rate fără risc, ajustată ținând cont de probabilitatea unor riscuri specifice.

Ca atare, sunt de obicei luate în considerare randamentul titlurilor de valoare ale statului în care proiectul este implementat și rata rentabilității obligațiunilor corporative ale companiilor din industrie.

Rentabilitatea necesară și minimă suficientă (din punctul de vedere al unui potențial investitor) (indicator ROE).

În acest caz, persoana care ia decizia de investiție determină rata de actualizare în funcție de una dintre opțiunile posibile:

fondurile disponibile în depozit la o anumită bancă sunt investite în proiect. Prin urmare, costul de oportunitate nu trebuie să fie mai mic decât rata bancară disponibilă;
Fondurile retrase din afaceri și disponibile temporar sunt investite în proiect. Dacă este nevoie pentru ele, retragerea promptă a întregii sume din proiect este imposibilă. Va fi necesar un împrumut. Prin urmare, rata de creditare a pieței este aleasă ca cost curent al fondurilor;
Rentabilitatea medie a afacerii principale este Y%. Prin urmare, vi se cere să primiți nu mai puțin dintr-un proiect de investiții.

2. Atunci când se lucrează cu fonduri împrumutate, rata va fi calculată ca un derivat al costului fondurilor atrase din diverse surse.

De regulă, rata stabilită de investitor în astfel de cazuri depășește un indicator similar al costului fondurilor împrumutate.

Aceasta nu numai că ia în considerare modificările valorii fondurilor în timp, dar introduce și posibile riscuri asociate cu incertitudinea fluxurilor de numerar și a volumelor acestora.

Acesta este principalul motiv pentru care rata de actualizare este considerată a fi costul mediu ponderat al capitalului atras pentru investiții ulterioare (WACC).

Acest indicator este considerat ca fiind rata necesară de rentabilitate a fondurilor investite într-un anumit proiect de investiții. Cu cât riscurile așteptate sunt mai mari, cu atât rata este mai mare.

Metodele de calcul pentru determinarea acestui parametru sunt mai puțin clare decât cele grafice. Mai ales atunci când trebuie să comparați atractivitatea a două sau mai multe proiecte.

De exemplu, comparând proiectele „A” și „B” (vezi graficul) se pot trage următoarele concluzii:

Când rata depășește 7%, valoarea VAN a proiectului A este mai mare decât cea a lui B (care avertizează asupra unei posibile erori în alegere în timpul comparației aritmetice).

În plus, proiectul de investiții „B”, indicat pe graficul curbei roșii, este supus unor modificări mai semnificative din cauza unei rate de actualizare în schimbare (acest lucru poate fi explicat prin sume diferite de fonduri primite în aceeași perioadă de timp).

Este necesar să se țină cont de faptul că scăderea semnificativă a valorii ratelor de actualizare în timp, care impune anumite restricții de timp. Ele pot fi calculate în cel mult 10 ani.

Analiza graficelor ne permite să concluzionăm că o rată de actualizare în schimbare duce la modificări ale valorii indicatorului VAN (iar acesta din urmă se modifică neliniar).

Prin urmare, pentru o evaluare mai echilibrată, este necesar nu numai să se compare valorile pentru diferite proiecte de investiții, ci și să se țină cont de modificările acestora din urmă la rate diferite.
În mod implicit, atunci când se calculează în Excel, se presupune că rata de actualizare este de 10%.

Calculul VAN folosind Excel

Programul oferă posibilitatea de a determina valoarea în cauză folosind funcția „NPV”.

Algoritmul de operare este destul de simplu.

selectați „H6” (celula de ieșire);
după apăsarea fx (buton) în fereastra care se deschide, se selectează mai întâi categoria – „Financial”, iar apoi funcția – „NPV”;
mergând la câmpul „Pariu”, selectați celula „C1”;
apoi intervalul de date utilizat (în acest caz este C6:G6) este introdus într-un câmp special numit „Valoarea 1”. Al doilea câmp trebuie lăsat necompletat „Valoarea 2”. După aceasta, apăsați „OK” (buton).

Deoarece opțiunea luată în considerare nu ia în considerare investițiile inițiale (de pornire) în proiect, trebuie să introduceți din nou „H6”, unde trebuie să adăugați o celulă suplimentară „B6” în bara de formule.

Avantajele și dezavantajele metodei de calcul VAN

Printre avantaje se numără utilizarea așa-numitei tehnici a fluxului de numerar actualizat. Aceasta oferă posibilitatea evaluării adecvate a unui astfel de parametru ca valoare suplimentară creată ca parte a implementării proiectului de investiții.

Dar o serie de deficiențe grave necesită luarea în considerare obligatorie a acestora.

Acestea includ următoarele:

sensibilitate ridicată la schimbările continue ale ratelor de actualizare;
ignorarea fluxurilor de numerar, a căror primire începe după termenul stabilit pentru proiect.

Alăturați-vă celor peste 3 mii dintre abonații noștri. O dată pe lună vă vom trimite pe e-mail un rezumat al celor mai bune materiale publicate pe site-ul nostru, pe paginile LinkedIn și Facebook.