Stabilitatea datoriilor entităților constitutive ale Federației Ruse. Criterii de sustenabilitate a datoriei Indicatori ai sustenabilității datoriei externe a Federației Ruse

Datorii/Export

Datoria externă / Venituri bugetare

Rezerve internaționale / Datorie externă

Rezerve internaționale / M2

Tarba K.O. Sustenabilitatea datoriilor entităților constitutive ale Federației Ruse // Economie și afaceri: teorie și practică – 2017. – Nr. 5. – p. 234-241

STABILITATEA DATORIILOR SUBIECȚILOR FEDERATIEI RUSE

K.O. Tarba, Maestre

Universitatea Financiară din cadrul Guvernului Federației Ruse

(Rusia Moscova)

Adnotare. Acest articol discută principalele probleme ale stingerii datoriilor th activitatea entităților constitutive ale Federației Ruse. Scopul articolului este de a analiza starea T datoria entităților constitutive ale Federației Ruse și elaborarea de propuneri de îmbunătățire n dezvoltarea politicii datoriilor. A analizat dinamica datoriilor în perioada 2011-2016gg. Recomandări pentruoptimizarea politicii de îndatorare a subiecţilor Ro Cu Federația Siysk. Se propune un model care să ghideze subiecții la elaborarea unui plan de împrumut. Definit modalități de îmbunătățire a gestionării datoriei publice.

Cuvinte cheie: sustenabilitatea datoriei, entitățile constitutive ale Federației Ruse, echilibrulȘi sold bugetar, deficit bugetar, datoria publică, venituri bugetare, cheltuieli bugetare, produs regional brut.

În literatura economică modernă A rotund, se acordă o atenție semnificativă studierii esenței sustenabilității datoriilor O sti, dar pentru astazi nu este clar despre definiție înțelegerea acestui concept. Oferit ra s priviți acest termen din punctul de vedere al diverselor abordări și definiții și în s trage concluzii pe baza specificului si ki pareri. Criza financiară globală, care a început în 2008, a demonstrat T a afirmat că indicatorii de sustenabilitate a datoriei th eficiența nu este date statistice goale, ci elemente directe de eficacitate V managementul datoriei guvernamentale mai întâi.

În literatura internă despre datorii O cât de stabil este un subiect al Federației Ruse, se obișnuiește să înțelegem asta cu O starea sistemului său bugetar, cu oh oh nomica subiectului nu depaseste cele definite e standardele lennogo, iar împrumuturile efectuate de subiect se bazează pe structura optimă și maximă b multe utilizări oportunitati datorie despre instrumente noi.

Experții M Fondul Monetar Internaționalși Banca Mondială, sustenabilitatea datoriei este înțeleasă ca o condiție în care statul se acumulează n datoria poate fi de aproximativservit în orice moment.

Potrivit autorilor străini și anume Blanchard și Van Riet, optime Nivelul datoriei externe este nivelul datoriei care permite proprietarului th la subiectul existent, în absenţa unui neaşteptatȘi având în vedere șocurile externe, străduiți-vă pentru echilibru. Adică durabilitatea înseamnă următoarele: stare acumulată la datoria cadou trebuie să fie deservită în orice moment. Acest lucru necesită ca bugetul să fie solvabil și lichid.

Rezumarea opiniilor domestice şi A autorii din prima linie Se poate formula următoarea definiție. Decontarea datoriilor receptivitatea - aceasta este starea economică a bugetelor imaginilor juridice publice A niy, la care este capabil de prognostic h termene pentru a asigura respectarea principiilor eu obligații, fără modificări semnificative e modificări ale termenilor politicii de împrumut, bazate pe structura optimă a portofoliului de datorii și restricții de reglementare stabilite.

Ediția din 2016 a Codului bugetar a introdus inovații în evaluarea sustenabilității datoriilor entităților constitutive din Rusia. th Federația Skoy. În special, au fost determinați indicatorii de bază ai sustenabilității datoriilor O legăturile și valorile prag ale acestora: raportul dintre datoria publică și veniturile bugetare totale djeta – nu mai mult de 100% (nu mai mult de 50% pentru entitățile cu o pondere semnificativă a interbancarului d transferuri de numerar); suma anuala pl A raporturile de rambursare și deservire a datoriei publice la veniturile bugetare– nu mai mult de 20%; ponderea costurilor de întreținere Cu datorie în valoare totală p cheltuieli bugetare - nu mai mult de 10% și, de asemenea, dPonderea pasivelor pe termen scurt în totalul datorieiȘi este utilizat la monitorizarea stării până la l stabilitatea guvernului. Pe baza pr e valori separate reglementate de lege iar la final, Ministerul de Finanțe al Rusieis-a propus o gradare a regiunilor în funcție de gradul de sustenabilitate a datoriei, care, conform datelor planificate, va fi luată în considerare abia până în 2019 odă (Tabelul 1).

Tabelul 1. Graduarea regiunilor în funcție de gradul de sustenabilitate a datoriei

Index	Datorii mari cu tenacitate	Datoria medie Durabilitate	Datorii reduse cu tenacitate
Raportul dintre datoria publică și o b volumul total al veniturilor bugetare	≤ 50% / ≤ 25% - pentru subiecții foarte subvenționați	50-85% / 25-45% - pentru entitățile foarte subvenționate	> 85% / >45% - pentru subiectele foarte subvenționate
Ponderea costurilor de întreținereȘi ponderea datoriei publice în volumul total al cheltuielilor bugetare	mai putin de 5%	5-8%	mai mult de 8%
Raportul dintre valoarea anuală a plăților pentru rambursarea și serviciul datoriei publice și veniturile bugetare	≤ 13%	13-18%	> 18%

Notă: și sursa Ministerul de FinanteFederația Rusă

De asemenea, în funcție de sarcină A debitor la unul sau la altul grup de datoriistabilitate, au fost dezvoltate următoarele cerințe(Masa 2) .

Masa 2. Cerințe pentru debitori în funcție de grupul de sustenabilitate a datoriei

Cerințe și restricții

Grupa A

(sustenabilitate ridicată a datoriei)

Grupa B

(sustenabilitatea medie a datoriei)

Grupa C

(Sold redus datoriilor capacitatea de răspuns)

Împrumut pentru finanțaredeficit bugetar

Posibilitate de obtinere

împrumuturi bugetare

(împrumuturi direcționate)

Posibilitate de eliberare valoros

hârtii, banca de primire

împrumuturi

(împrumuturi de la KO în cazul refinanţării ated datorii pe împrumuturi atrase anterior)

Notă: și Sursa: Ministerul Finanțelor al Federației Ruse

Conform calculelor, datoria este sustenabilă O conform Metodologiei propuse de Ministerul Finanţelorși nom, la „grupa A” » cu datorii mari Cu stabilitatea pentru 2015 se referă la timp d ka 19 regiuni, la „grupul B” cu sustenabilitatea medie a datoriilor – 52 de regiuni și la „grupul C” cu sustenabilitatea scăzută a datoriei O stu – 14 regiuni. Ministerul de Finanțe al Rusiei a elaborat recomandări pentru punerea în aplicare a responsabilităților T politica națională de împrumut/datorie.

Există metode pentru determinarea nivelului de sustenabilitate a datoriilor în știință literatura chnoy. Metoda de evaluare angroȘi o cantitate mică de datorie publică a unei entități constitutive a Federației Ruse, dezvoltată O Tannaya ErmakovaE.A., este mai detaliat și conține o evaluare a două grupe de criterii: cantitativ și calitativ.. M o del evaluarea criteriilor cantitative pentru optimitatea politicii de îndatorare subъ Proiectul Federației Ruse include:

– evaluarea sarcinii datoriei și a sustenabilitățiiȘi știri despre o entitate constitutivă a Federației Ruse;

– estimări la serviciul de stat datorie sub proiectul Federației Ruse;

– evaluarea structurală a guvernului O a-a datorie a unei entități constitutive a Federației Ruse.

Indicatorii utilizați pot O servesc drept bază pentru concluzii și concluzii O dov raportat la dimensiunea optimă gdatoria de stat a subiectului F eder a țiuni. În plus, fiecare indicator trebuie să reflecte rezultatul imediat și să caracterizeze eficacitatea politicii de datorii a entității constitutive a Federației Ruse și a operațiunilor acesteia.mărimea optimă a datoriei sale publice.

Dublarea datoriei publice subъ proiecte ale Federației Ruse privindȘi o perioadă de timp relativ scurtă şi creşterea ei la 2,2 trilioane de ruble. la sfarsitul anului 2016 g. semnalează că regiunile au intrat într-un regim de formare mult mai strict A bugete, în care veniturile fiscale și nefiscale transferate către e transferurile interbugetare federale nu permit acoperirea celor existenteTipuri comune de obligații de cheltuieli(Fig. 1). Ek o sancţiuni nomic şi tensionate o b poziţia în relaţiile din Europa tara n si Rusia a aratatproblemele dezvoltării pieţei interne a ţării, care ar trebui să servească drept stimulent pentru e înțelege prioritățile financiareȘi căpușe ale regiunilor. Actualul extern O Situația politică ar trebui să împingă regiunile să dezvolte industrii cheie și să crească eficiența utilizării A mentiunea resurselor interne.

Notă : Compilat de autor pe baza datelor de la Ministerul de Finanțe al Federației Ruse

Conform analizei, O bugetul consolidat din 2011 până în 2016 a crescut cu18%, în timp ce volumul cheltuielilor a crescut cu 39%. Volumobligatii de creanta 01/01/2011 compozitieși Vil 1.095 trilioane. freca . , în timp ce în 2016 2.264 tone Rl. freca. (adică creșterea volumului cu 106,7%). Analiza structurii a arătat că înpredomină suma totală a datoriilor A yut împrumuturi bugetare (48,2%)Și credite de la instituțiile de credit (28,8%). Până în 2012 în structura spate responsabilități avea împrumuturide la instituţiile de credit A țiuni. Acest instrumenteste multumit dar scump, ce a presupus de asemenea mare povara datoriei în regiuni.S-a stabilit un obiectivînlocuiți comercial e împrumuturi chinezești pentru bugete. În acest moment ment rata dobânzii pentru un împrumut bugetar este de 0,1%.

Existenta si folosita in A indicatori actuali ai sustenabilității datoriei publice a regiunilor rusești th Federația Rusă, poate fi considerată carezultatul dezvoltării conceptului de datorie Cu stabilitatea și metodele de analiză a acesteia pentru p O ultimii ani. Să aplicăm modelul de determinare a sustenabilității datoriilor propus de Ministerul Rusiei de Finanțe pentru Nu cate regiuni si determina, cărui grup de sustenabilitate a datoriei aparțin O aşezaţi-vă. Selectarea regiunilor s-a făcut în funcție de cuantumul impozitului și neimpozitului O sursa de venit. Au fost identificate în continuare Yu regiuni actuale: regiunea Novgorod, Re Cu public Buriatia si regiunea Astrakhan.

În tabelul 3 sunt prezentate datele pentru anul 2015, necesare calculului datoriilor O stabilitate urletă, iar apoi este afișat calculul A sustenabilitatea datoriei(Tabelul 4).

Tabelul 3 . Date din bugetele pe 2015

Index	Novgorodskaya regiune	Astrahan regiune	Republica Buriatia
Venituri nale/necash	19421261,6	2343298,1	22154461,2
Din subventie	1913696,2	1735536,7	349507,2
D otaţie	912154,7	3097117,1	15194624
Cheltuieli totale	25640979,5	34423963,3	47192451,9
R costurile de întreținere	1068464,9	2132890,5	291254,4
Datorie	15439196,1	26099843,1	10124895,1
Răscumpărare	8516000	18563180	172375,9

Notă: și sursa site-ului oficial al Trezoreriei Federale

Tabelul 4 . Calculul indicatorilor de sustenabilitate a datoriei

Indicatori	Regiunea Novgorod	Regiunea Astrahan	Republica Buriatia
Raportul dintre datoria guvernamentală și volumul total despre progresul bugetului		111%
Ponderea cheltuielilor pentru deservirea agențiilor guvernamentale de stat l hectare în totalul cheltuielilor bugetare
Raportul dintre valoarea anuală a plăților pentru rambursarea și serviciul datoriei publice și d despre progresul bugetului

Notă: cu puse de autor pe baza calculelor

Toți indicatorii sustenabilității datoriilor Republicii Buriația se încadrează în limitele stabilite de Codul bugetar al Federației Ruse e walkie-talkie. Arată mult mai rău e indicatori overnight ai sustenabilității datoriilor în regiunile Astrakhan și Novgorod.Acolo, tot în 2015, p s-a impus s datoria overnight, însă, în 2016 din cauza refinanțării împrumuturilor comercialeȘi raportul împrumuturilor comerciale și bugetare în regiunea Astrakhanaproape egalat, iar în regiunea Novgorod b împrumuturile comerciale guvernamentale au reprezentat doar 35% din totalul împrumuturilor A niy față de 49,5 în 2015.

Pe baza calculelor de mai sus, putem faceconcluzia că RepublicaȘi Buriatia aparține clasei debitorilor cu stabilitate ridicată a datoriei, dar V regiunea urbană are o sustenabilitate medie a datoriei, iar regiunea Astrakhan– cu sustenabilitate scăzută a datoriilor ( t abl. 5).

Tabelul 5 . Graduarea regiunilor în funcție de gradul de sustenabilitate a datoriei

Sustenabilitate ridicată a datoriei	Republica Buriatia
Sustenabilitatea medie a datoriei	Regiunea Novgorod
Sustenabilitate scăzută a datoriilor	Regiunea Astrahan

Notă: întocmit de autor

Potrivit autorului,regiunile au p e potențial de creștere a veniturilor despre Dov. Subiecții Federației Ruse, s A care au luat o poziţie activă în căutarea O sursele curente şi frânarea creşterii cheltuielilor bugetare sunt la birou mo o situație câștigătoare. Multe regs O Nu ne grăbim să optimizăm veniturile și cheltuielile, ceea ce, la rândul său, impune regiunilor să ia decizii care nu sunt întotdeauna populare. Mulți nu se grăbesc să le accepte. K prȘi în măsura posibilităților noastre, nu toate entitățile își măresc veniturile d de bază, folosind întreaga gamă posibilăși informatii furnizate de legiuitor. În special, aceasta se referă la introducerea unui impozit calculat din valoarea cadastrală a obiectelor comercialeimobiliare, impozit pe comert.Astfel, veniturile regiunii nu cresc, ci cheltuielile O Esti in crestere. Regiunile care au refuzat să contracareze O Lirovați-vă cheltuielile, deplasați-vă de-a lungul articulațieiȘi s-a adunat. Sarcina principală a regiunilor este V Este necesar să-și folosească toate resursele pentru a rezolva problemele financiare emergente. Aliniați poziția regiuni bazându-se doar pe deciziile centrului nevo h posibil, este necesară o acumulare completăȘi dezvoltarea potenţialului economic şi investiţional.

Pentru a rezuma recomandări pentru angroȘi mizarea politicii datoriilor ki, înaintea noastră se stabilește un model care să ghideze subiecții atunci când elaborează un plan de împrumut. Acest model descrie scopul și obiectivele împrumutului și prevede calcularea indicatorilor țintă pentru evaluarea acestora. În opinia noastră, scopul împrumutului este eficiența acestuia, adică. datorie, ghid O baie pentru rezultat. Scopul definește următoarele sarcini:

– optimizarea structurii datoriilor și mȘi minimizarea costurilor de întreținere a acestuia;

– luând în considerare factori, asociații în participațiune O asociat cu reducerea riscului, comunicare n nykh cu împrumuturi;

– luarea deciziilor de împrumut pe bazacalcularea nevoilor reale ale bugetului unei entități constitutive a Federației Ruseîn atragerea de fonduri împrumutate;

– reducerea volumului datoriei publice, evitând în același timp sechestrarea Cu obligații de călătorie;

– respectarea restricțiilor legaleși predări;

– politica de împrumut a subiecţilor ruşi th Federația Rusă ar trebui să devină un motor pentru creșterea oportunităților în sectele private o re;

– împrumut e proprietate pentru cheltuieli de capital.

în care, Ar trebui calculate următoarele obiective:

- O raportul dintre datoria publică și impozitul pe volum aproximativ fiscală și netaxalăvenituri bugetare;

– ponderea cheltuielilor cu deservirea utilităților publice datoria în totalul cheltuielilor bugetare;

- O raportul dintre valoarea anuală a plăților pentru rambursarea și serviciul datoriei publice și veniturile bugetare;

– ponderea pasivelor pe termen scurt în datorie;

– raportul dintre rata de creștere a datoriei și rata de creștere a lui B RP în prognoză.

Pentru executare pe îmbunătățiredatorie publica subiecte dezvoltare complexă inclusiv componentele principale

– planificarea împrumuturilor și pentru plăți datorie în conformitate cupolitica subiectului;

– și evaluarea riscurilor,în obligații de datorie;

– operatii active cu obligaţii cu linguşiri pt cheltuieli pentru datorii, dezvoltare structurile datoriei şi secundare instrumente de datorie;

– stabilirea si mentinerea dialogul cu investițiile asistență pentru dezvoltarepiața subfederală a datoriilor.

În supuși ai rusuluidezvoltat și adoptatlegi, concepte șilegate de managementdatoria și etajul datoriilorși tikoy. Cum au caracter. Dar în r e gions sunt instalate arata a tels planificate ca rezultat, acestea sunt liniile directoare.

Pe 2 principalulimbunatatirea managementului datorie, pe trebuie să navigheze in Rusia .

Notă: Alcătuit de autor

Tranziție practici de implicarela împrumuturi cu obligațiuni economisiți la serviciul datoriei pentru randamente mai mici pt datorită prețurilor de pe piațăși chemări. Cu exceptia bond pentru da noi, oferă de obicei termen lung ce este avantaj asupra alte datorii și vă permite să vă ajustați plăți pentru perioadă favorabilă de laperspectivele socio-economiceteritorii relevante şiRusia în ansamblu. Utilizareinstrument de datoriepentru îmbunătățirea sănătății regiune pentru optimizarea structuriiportofoliul de datorii. unu si la forma datoriilor numai adresesupuși ai Rusiei th care se datoreazămecanism de preparareși plasarea emisiunilor de obligațiuni. ÎN motive pentru aceasta ar trebui evidențiatreducerea credituluicare în consecință la cerere partea investitorului. Pe lângă informațiile scăzute alfabetizare mentală,riscul de împrumut Prin urmare, Preț. Parţial stare cu încercări anterioareîmprumuturi cu obligațiuni,nu au avut succes.ÎN coadă, creație fond subiect Federația ca"airbag-uri"ca preventivdin afarăcătrebugetele subiectuluiFederația dinconditii si dincea mai mare înregistrare fiscalăOplătitori.DeMinisterul de FinanteFederații, formeȘirătăcirefond se observă înan la 28în 2014 lasi in 2015Si cumnu este 1 % din cheltuielile bugetare. ÎNstimulent pentru dezvoltarenAplaca asiguratafonduri de rezervăla bănci cu dobândă.

OptimizaresuveraniTdatoria militarăse manifestă înPîmpărțindperfecţionarea acesteia şidezvoltare din punct de vedereinainte deCuurmatorul

– izolarea creșteriisuveraniTvenoase internesubiectul RoCuFederația Siysk;

– foloseste cel mai multpe corespunzătoareperioada surselor,și instrumente de împrumut;

– reducerea prețuluidisponibil șia atras datorii

– îmbunătățirea instrumentelorReajustăriobligații de datorie;

– Securitateacces la subiectFederația către nepotTdin timpcapital de datorieconditii acceptabile;

– întreţinere şifinanţaOstabilitate urletăla fel de fiabile

– îmbunătățirea sistemuluiobligaţii de datorie şicontrolul asuprainainte deeguvernul vechisubiectul RoCuSiyskcat si mai departecadrul legal înmanagementul datoriilor.

in orice cazgama de sarcinidecide în interiorulan financiar. ÎNbazele cuOîmbunătăţiresuveraniTdatoria militarăaccepta rezoluțiaAcizmepermițând să se formezeOwatdirectii de actiuneputerea de stat înfăcând echilibratdin punct de vedereModalitate de platăbidentitatea subiectuluiFederația și eapotential pentruplan stabilit .

Ca regulă fundamentală pentru gestionarea datoriei publice a unei entități constitutive a Federației Ruse, ar trebui să fieTrebuie remarcat faptul că clarificarea indicatorilorstat internnu ar trebuipentru a crește partea superioarăsuveraniTdatoria militarăbuget si raCumișcăriserviciu publica cărui dimensiunelegea afacerilordjetealta financiarași plAnoua perioada. Controlperformanta in aceastava fidingAmiki se schimbăincluse în buget, îndin originalul luicare va permitedeviereeție și judecătora efectuat prognoza. Exactetapa de aplicarepoate fi facutadministrație publicăși coordonează datoriaTAîn acest felEa va fireAversatilitate si eficacitate cusperealizăriobiective șiAdacha ÎNprognoza ar trebuiinstrument de armonizare şidecizii privindproces bugetar cuîn ceea ce priveşte menţinereași execuție bugetară echilibrată.

A salvadatorie pentrunivel sigurmonitorizare constantănivelul datoriilor șiesteemăsuri temporaredin rezultate mOmonitorizarea. Formatnivel de statsupuși ai rusuluivorbește desprepolitica ulterioarastatladatorie cadouduce laRdinalstingerea datoriilorthcurtoazie șisarcina datoriei. De aceea,devine importantdatoria eficientăautoritatile regionaleAsti. Laconstruirea statuluilaact de dardatoria sustenabilăȘinessnu potiin cadrul parametrilor,pedculcatserviciuȘireducerea datoriei publice. Impreuna cunu valoreaza nimicblocatȘiregionalde la scurgerihnykhinfluenţândlaCutenacitate. în timp utilfaptOşanţ, şi întreţineresarcina datorieisarcina strategicaAutoritățile. De aceeapolitica de împrumutRoCuFederația Siysksofer pentruoportunități în privatCare oferăeconomie regională în ansamblu.

Bibliografie

1. KutsuriG.N., EllaryanS.A.Sustenabilitatea datoriei finanțelor publice RoCuFederația Siysk / / Economie și antreprenoriat. – 2015. – 3-2 (56-2). - CU.351-355.

2. Karimova L.A.Durabilitatea bugetelor entităților constitutive ale Federației Ruse în condiții economice instabileOnomici / L.A.Karimova, D.V.Pantyukova// Dezvoltarea durabilă a regiunilor rusești: politică economică în condiții de șocuri externe și interne: colecție de materiale a XII-a conferință internațională științifică și practică, Moscova.Ekaterinburg, 17-18 aprilie 2015Orașul Ekaterinburg : [ UrFU], 2015. – S.295-306.

3. Raportul FMI. Resursa electronica,URL:

4. Ermakova E.A.Un sistem de criterii calitative pentru evaluarea eficacității politicii de îndatorare a unei entități constitutive a Federației Ruse // Finanțe și credit. – 2013. – № 46. – CU.27-33 .

5. Ermakova E.A. Abordări metodologicepentru a evalua eficacitatea politicii de îndatorare a unei entități constitutive a Federației Ruse // Fiimpozite si credit. – 2014. – Nr.28 (604) .

6. MilchakovM.V. Bugetele regionale: formarea datoriei publice și finanțarea cheltuielilor / / Revista financiară. – 2016. – №3 .

7. KozelskyV.N.Influența poverii datoriilor asupra statului și direcției de dezvoltareitatea regiunilor// Finanțe și credit.– 2014. – №8. – CU. 46-48.

8. Savinova E.V.Managementul datoriei publice cusubiecții Federației RuseAțiuni //Buletinul științific Privolzhsky. – 2016.– Nr. 2. - CU. 82

9. Direcții principalepolitica bugetară pentru 2015 și perioada de planificare 2016 și 2017.– Site-ul oficial al Ministerului de FinanțeConsiliul Național al Federației Ruse, 2017 -URL: http://www.minfin.ru / (data deExtindere: 21.05.2017) .

10. Soldatkin C.N.Evaluarea sustenabilității datoriilor unei entități constitutive a Federației Ruse ca element al politicii regionale privind datoria / / Probleme de dezvoltare socio-economică a Siberiei.2014 .

SUSTENABILITATEA DATORIILOR ASUBIECTE FEDERAȚIA RUSĂ

K.O.Tarba, absolvent

Universitatea financiară din cadrul Guvernului Federației Ruse

(Rusia, Moscova)

Abstract.Acest articol descrie principalele probleme ale sustenabilității datoriilor subiecților Federației Ruse. Scopul articolului este analiza datoriei guvernamentale a subiectului Federației Ruse.Analizele dinamicii datoriilor din anul 2011 până în anul 2016.Sunt prezentate recomandările privind optimizarea politicii de îndatorare a subiecților Federației Ruse. Se ofera modelul de orientare a subiectelor pentru intocmirea planului.Intalnireahșansele de implementare a controlului datoriei publice.

Cuvinte cheie: datoria, subiectele de sustenabilitate ale Federației Ruse, buget echilibrat, deficit bugetar, datoria publică, cheltuieli bugetare, încasări bugetare, produsul regional brut.

Astăzi, problema volumului împrumuturilor guvernamentale este considerată ca parte a unui studiu al sustenabilității datoriilor finanțelor publice, sau, cu alte cuvinte, a capacității statului de a-și îndeplini obligațiile față de creditori. Problema sustenabilității datoriilor ocupă una dintre pozițiile dominante în teoria modernă a împrumuturilor guvernamentale. Atât instituțiile internaționale (Banca Mondială, Fondul Monetar Internațional etc.), cât și cercetătorii individuali lucrează la problema unui nivel acceptabil al datoriei publice.

Teoria datoriei publice a fost considerată mult mai devreme de economiști precum J. Keynes, A. Smith, D. Ricardo. Teoria este strâns legată de practică și, după cum se știe, în multe cazuri o urmează pe cea din urmă, iar în acest caz, obiectul de studiu pentru oamenii de știință a fost determinat de volumele mari de împrumut guvernamental și de necesitatea dezvoltării și aplicării unui management adecvat al datoriei publice. politici.

Unul dintre elementele constitutive ale teoriei managementului datoriei publice este evaluarea sustenabilității datoriei statului. În 2008, problema împrumuturilor publice excesive de la țările insolvente a devenit un obstacol clar în calea dezvoltării economiei europene. Problemele legate de managementul datoriei publice au început să fie studiate cuprinzător atât de autori individuali, cât și de instituțiile financiare internaționale. Analiza sustenabilității datoriilor finanțelor publice a ocupat o poziție dominantă în instrumentele teoriei moderne a managementului împrumuturilor publice. Articolul analizează sustenabilitatea datoriei finanțelor publice ale Federației Ruse în cadrul modelului propus de Fondul Monetar Internațional pentru țările cu economii de piață în curs de dezvoltare.

În fiecare an, problemele de sustenabilitate a datoriilor finanțelor publice apar brusc în ajunul depunerii la Duma de Stat a unui proiect de lege privind bugetul federal pentru următorul exercițiu financiar și perioada planificată. Pe baza datelor macroeconomice și a indicatorilor bugetului federal pentru ultimii 5 ani și a indicatorilor de prognoză pentru 2015, vom efectua o analiză a sustenabilității datoriilor finanțelor publice (DSA - Debt Sustainability Analysis), pe baza unei metodologii simplificate elaborată de Fondul Monetar Internațional. pentru ţările cu economii de piaţă în curs de dezvoltare.7

Pentru început, sunt definite trei caracteristici principale ale sistemului financiar în ceea ce privește datoria publică, exprimate sub formă de întrebări:

· Nivelul datoriei publice depășește 50% din PIB-ul țării?

· Deficitul bugetar depășește 10% din PIB?

· Are nevoie statul de sprijin financiar din partea FMI?

7 Analiza sustenabilității datoriei pentru țările cu acces la piață.FMI, 2014. URL:https://www.imf.org/external/pubs/ft/dsa/mac.htm

Pe baza răspunsurilor afirmative sau negative la aceste întrebări, țara studiată se încadrează în una din două categorii, cu controale mai stricte, respectiv cu controale mai puțin stricte. Să alcătuim un tabel rezumativ al indicatorilor necesari pentru bugetul federal al Federației Ruse pentru perioada 2009-2013 (Tabelul 1).

Tabelul 1 Dinamica PIB-ului, a datoriei publice și a deficitului bugetar federal pentru 2009-2013 (miliard de ruble)



Stat datorie9
Datorie/PIB
Deficitul federal buget10
Deficit/PIB

Pe baza datelor prezentate în tabelul 1, putem concluziona că nivelul datoriei publice în raport cu PIB pe toată perioada analizată a rămas sub nivelul critic de 50%, iar nivelul deficitului bugetar, de asemenea, nu a depășit 10% a PIB-ului. În consecință, răspunsul la primele două întrebări poate fi dat cu încredere negativ. În ceea ce privește sprijinul financiar al FMI, trebuie menționat că, din anul 2000, Rusia nu a solicitat niciodată asistență financiară de la FMI, iar la începutul anului 2005, Federația Rusă a restituit Fondului toată datoria acumulată din 1992, rambursându-și astfel integral obligațiile față de FMI.11 În consecință, o analiză suplimentară va fi efectuată în cadrul unor „controale mai puțin stricte”, implicând doar o analiză de bază a sustenabilității datoriilor finanțelor publice. În continuare, consolidăm criteriile necesare analizei într-un singur tabel cu o ierarhizare a indicatorilor în bugetari, macroeconomici și analitici (calcul), precum și date auxiliare privind volumul exporturilor, importurilor și balanței comerciale a țării, necesare analizei sustenabilitatea datoriei țării în cadrul modelului DSA (Tabelul .2).

Tabelul 2 Indicatori cheie pentru analiza sustenabilității datoriilor Federației Ruse12

Index
Indicatori bugetari (miliard de ruble)
Datoria publică, incl.
Datoria internă
Datoria externă
Deficitul federal
Balanța comercială (miliarde de dolari SUA)
Sold (miliard USD)
Indicatori macroeconomici
PIB (trilioane de ruble)15

Cursul de schimb al dolarului american (RUB)16
Prețul pe baril de petrol Urali (RUB)17
Inflația
Rata de refinanțare13
Rata reală 18
Indicatori analitici
Stat datorie/PIB
Datoria externă / PIB
Deficit/PIB
Ext. datorie / Stat datorie

8 Federal State Statistics Service.URL:

9 Ministerul Finanțelor al Federației Ruse. URL:http://minfin.ru/ru/public_debt/ (data accesului: 23.10.2014)

10 Portalul unificat al sistemului bugetar al Federației Ruse.http://budget.gov.ru/budget/balance (data accesului: 23.10.2014)

11 RIA Novosti. URL:http://ria.ru/spravka/20140224/996722123.html(data acces: 24.10.2014)

12 Ministerul Finanțelor al Federației Ruse. URL: http://minfin.ru(data acces: 20.10.2014)

13 Legea federală din 2 decembrie 2013 N 349-FZ (modificată la 28 iunie 2014) Cu privire la bugetul federal pentru 2014 și pentru perioada de planificare 2015 și 2016. URL:http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=165201 (data accesului: 20.10.2014)

14 Despre bugetul federal pentru 2015 și pentru perioada de planificare 2016 și 2017; Prognoza dezvoltării socio-economice a Federației Ruse pentru 2015 și pentru perioada de planificare 2016 și 2017; Principalele direcții ale politicii bugetare pentru 2015 și pentru perioada de planificare 2016 și 2017

15 Serviciul Federal de Statistică de Stat.URL:http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/accounts/# (data accesului: 23.10.2014)

Unul dintre criteriile pentru sustenabilitatea datoriei este direct corelat cu balanța comercială. Acest criteriu presupune că balanța comercială trebuie să fie cel puțin egală sau mai mare decât datoria externă a țării. În fiecare dintre perioadele pe care le avem în vedere, din 2009 până în 2013, balanța comercială depășește volumul datoriei externe; prin urmare, în cadrul acestui criteriu, sustenabilitatea datoriei finanțelor publice ale Federației Ruse are o evaluare pozitivă.

Al doilea criteriu compară rata de creștere a datoriei publice a unei țări cu rata de creștere a ratei efective a dobânzii. În teorie, nivelul datoriei publice poate crește, dar nu mai repede decât rata reală. Să comparăm acești doi indicatori (Figura 1).

Fig.1. Compararea ratei de creștere a ratei reale a dobânzii și a volumului datoriei publice.

După cum vedem, până în 2012, rata de creștere a datoriei publice a depășit rata de creștere a ratei reale a dobânzii, dar până în 2013 imaginea s-a schimbat. Chiar și în ciuda creșterii constante a volumului absolut al datoriei publice, rata creșterii acesteia scade treptat, iar rata de creștere a ratei efective crește. În consecință, al doilea criteriu primește și o evaluare pozitivă.

Următorul pas va fi analizarea unui număr de indicatori simultan și compararea valorilor reale cu valorile standard (Tabelul 3).

Tabelul 3 Indicatori de sustenabilitate a datoriei

Deficit/PIB

16 Banca Centrală a Federației Ruse. URL:http://www.cbr.ru/hd_base/?PrtId=micex_doc(data acces: 24.10.2014)

17 Finmarket. URL: http://finmarket.ru/database/fintool/TotalQuotes.asp?id=6032&pl=10136 (data accesului: 24.10.2014)

18 Formula Fisher ir = (in-π)/(1+π)

Ponderea covârșitoare a indicatorilor corespunde valorilor standard sau are o dinamică pozitivă, iar în perioadele ulterioare respectă și standardele.

Pe baza rezultatelor analizei, putem spune că Federația Rusă rămâne o țară capabilă să-și îndeplinească obligațiile. Acest lucru este confirmat de o evaluare pozitivă a primelor trei criterii de sustenabilitate a datoriei finanțelor publice în cadrul modelului DSA, precum și de conformitatea pe o perioadă lungă cu valorile standard propuse de Fondul Monetar Internațional și Tratatul de la Maastricht pentru evaluarea solvabilității țării. Nivelul datoriei publice în Federația Rusă este acceptabil și mai preferabil decât cel al multor țări mai dezvoltate din punct de vedere economic, cu toate acestea, există o serie de metode de gestionare a datoriei publice, cum ar fi reducerea volumelor relative ale datoriei publice și extinderea scadenței obligațiilor, va reduce riscurile de insolvenţă a ţării. La rândul său, redirecționarea preferințelor de politică a datoriei de stat de la împrumutul extern la cel intern, ceea ce putem observa astăzi, va reduce influența factorilor externi asupra sustenabilității datoriilor finanțelor publice ale Federației Ruse. Luați împreună, factorii de mai sus vor îmbunătăți ratingurile de investiții ale celor mai mari agenții de rating din lume. În ceea ce privește alegerea instrumentelor de politică a datoriilor pe piața internă, domeniile prioritare sunt problematica titlurilor de stat pe termen lung și mediu care vor contribui la realizarea obiectivelor de mai sus. Emisiunea instrumentelor de creanță pe termen scurt este considerată exclusiv ca o măsură de combatere a condițiilor nefavorabile actuale ale pieței. Această abordare va optimiza structura pe termene a datoriei publice.

Bibliografie

1. Codul bugetar al Federației Ruse din 31 iulie 1998 N 145-FZ (modificat la 4 octombrie 2014). URL: http://www.consultant.ru/popular/budget/ (data accesului: 15/10/2014).

2. Ordinul nr. 1919-r din 30 septembrie 2014 privind depunerea la Duma de Stat a proiectului de lege „Cu privire la bugetul federal pentru 2015 și pentru perioada de planificare 2016 și 2017”. URL: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=EXP;n=599811 (data acces: 10.10.2014)

3. Principalele direcții ale politicii bugetare pentru anul 2015 și pentru perioada de planificare 2016 și 2017. URL: http://img.rg.ru/pril/article/99/18/44/ONBP_2015-2017.pdf (data acces: 15/10/2014)

4. Prognoza dezvoltării socio-economice a Federației Ruse pentru 2014 și pentru perioada de planificare 2015 și 2016. URL: http://economy.gov.ru/minec/activity/sections/macro/prognoz/doc20130924_5 (data acces: 15/10/2014)

5. Analiza sustenabilității datoriei pentru țările cu acces la piață. FMI, 2014. URL: https://www.imf.org/external/pubs/ft/dsa/mac.htm (data acces: 20/10/2014)

6. Kraay A., Nehru V. Când este sustenabilă datoria externă? Banca Mondială, 2006 - 35 p.URL: (data acces: 25.10.2014)

7. Notă de orientare a personalului pentru analiza sustenabilității datoriei publice în țările cu acces la piață. FMI, 2013. - 54 p. URL: http://www.imf.org/external/np/pp/eng/2013/050913.pdf (data acces: 22/10/2014)

O criză a datoriilor este o situație în care un debitor refuză să-și îndeplinească integral obligațiile de serviciu a datoriilor (declară neplată). Acest lucru se aplică nu numai refuzului oficial direct al plăților pentru datoria externă și internă, ci și în alte situații. Printre ei:

1) neîndeplinirea parțială de către debitor a obligațiilor sale de datorie conform planului de plată inițial (sau restructurat);
2) restructurarea obligaţiilor de datorie de către debitor neconvenite anterior cu creditorii;
3) oferirea creditorilor de condiții mai puțin favorabile pentru schimbul de obligații vechi cu altele noi față de condițiile inițiale.

Se ia în considerare o singură întârziere în serviciul datoriei implicit tehnic. Această situație a apărut în Statele Unite în vara anului 2011, când, din cauza restricțiilor legislative privind limita datoriei publice, aceștia nu și-au putut îndeplini rambursarea obligațiilor curente de deservire a acesteia.

Se disting următoarele tipuri de crize ale datoriilor: datoria externă și cea internă. În consecință, aceste crize ale datoriilor pot apărea în sfera obligațiilor guvernamentale, corporative și regionale. Crizele de datorii pot fi detaliate și în funcție de debitorul specific, de tipul de obligații de datorie (obligațiuni, contracte de împrumut, facturi) pe care debitorul refuză să le plătească.

Există o serie de indicatori ai sustenabilității datoriilor unei țări. Printre ei:

indicatorul cel mai des folosit este raportul dintre datorie și PIB;
raportul dintre datoria externă (sau plățile pentru rambursarea acesteia) și exporturile de bunuri și servicii;
raportul dintre plățile datoriei publice și veniturile bugetare;
perioada medie de rambursare a datoriei;
ponderea datoriei în valută în totalul datoriei;
raportul dintre rezervele internaționale și datoria externă pe termen scurt;
raportul dintre plățile datoriei externe și rezervele internaționale;
raportul dintre datoria pe termen scurt și datoria totală restante;
datoria externă (internă) a statului pe cap de locuitor;
deficitul bugetar ca principal factor de formare a datoriei publice; si etc.

Datorită ponderii tot mai mari a datoriilor de pe piață (obligațiuni tranzacționate pe piețele financiare) în datoria publică, importanța ratingurilor de credit pentru investiții atribuite de agențiile de rating de top a crescut recent. (Standard & Poor's, Moody's, Fitch Ratings).

Pentru datoria externă, sunt de interes deosebit ratingurile pasivelor pe termen lung în valută străină. Ratingurile de investiții sunt folosite de investitorii corporativi, instituționali și privați pentru a determina în mare măsură costul noilor împrumuturi și, prin urmare, posibilitatea refinanțării datoriilor și a noii finanțări.

În același timp, activitățile agențiilor de rating au o componentă subiectivă și provoacă critici motivate. Cu toate acestea, ratingurile existente pentru analiza riscurilor investiționale sunt încă recunoscute de majoritatea investitorilor calificați (Tabelul 7.1).

Tabelul 7.1 .

În scopuri analitice, FMI propune următoarele valori-prag (datoria/PIB), care corespund diferitelor grade de risc de criză a datoriilor: scăzut (30%), mediu (40%) și ridicat (50%). În ceea ce privește raportul dintre plățile datoriei externe și exporturile, valorile de prag sunt de 15, 20, respectiv 25%.

Standarde recomandate în 1997 de Pactul European de Stabilitate și Creștere (Pactul de stabilitate și creștere) pentru a asigura sustenabilitatea zonei euro, sunt: deficitul bugetar anual - până la 3% din PIB; datoria suverană - până la 60% din PIB (în criza actuală - până la 80%). În 2010, aproape toți membrii Comunității Europene au depășit aceste criterii. În medie, deficitul bugetar al 27 de țări UE era de 6,4% la sfârșitul anului 2010 (17 țări din zona euro -6,0%), iar datoria publică era de 80% (în zona euro - 85,1%) din PIB.

Povara datoriei unei economii nu servește întotdeauna ca semn definitoriu al unei crize a datoriilor, ci creează condițiile prealabile ale acesteia. Dificultățile debitorului în serviciul datoriei nu înseamnă încă o criză a datoriei decât dacă se anunță oficial un refuz de a plăti sau o modificare unilaterală a termenilor de serviciu al datoriei. Criza datoriilor este în mare măsură o consecință a politicilor de gestionare a datoriei externe.

O țară, atunci când decide să refuze serviciul și să-și ramburseze integral propriile datorii, își cântărește beneficiile și pierderile dintr-o astfel de decizie. Aceste pierderi pot fi asociate cu sancțiuni economice și consecințe politice din partea creditorilor străini, o scădere a ratingurilor de credit și o creștere bruscă a costului noilor împrumuturi pe piețele financiare, o deteriorare a situației economice a țării în cazul creșterii impozitelor și reducerii programelor sociale. a achita datoriile.